恒盈策略知名基金经理扎堆参与定增医药赛道有望迎来结构性机会

　　证券时报记者陈书玉

　　科技板块高位震荡之际，此前持续低迷的医药赛道迎来“估值修复”。Wind数据显示，截至7月末，多只创新药ETF自年内低点反弹逾20%，合计吸金超百亿元，医药主题主动权益基金最高涨幅更超35%。

　　此外，朱少醒、谢治宇等多位知名基金经理近期密集现身医药股定增获配名单，强化了市场对医药板块的关注。展望后市，机构认为，医药有望成为下半年市场的结构性主线之一，创新药和CXO（医药外包服务）等核心方向值得关注。

　　创新药ETF

　　自年内低点反弹超20%

　　经历漫长调整后，医药赛道近期迎来估值与资金面的共振修复，市场情绪明显回暖。

　　Wind数据显示，截至7月31日，创新药ETF较6月9日年内低点反弹明显，其中创新药ETF反弹23.17%，创新药ETF天弘、创新药ETF富国、创新药ETF华泰柏瑞均反弹超20%。从资金流入情况看，创新药主题ETF合计净流入112.09亿元。

　　主动权益基金方面，6月9日以来，医药主题基金中，大摩优悦安和A涨幅超35%，嘉实医疗保健、中信建投医药健康A、中信建投医改A、汇添富达欣A、汇添富医疗服务A、中欧医疗健康A等涨超27%。

　　进入6月下旬，医药板块市场预期开始出现明显修正。对此，中欧基金医药组基金经理赵磊表示，原因主要包括：一方面，经过持续跟踪和研究，国内创新药出海限制以及美国相关法案的影响均好于此前预期，基本面担忧逐步缓解；另一方面，6月以前医药板块的交易活跃度显著低于其市值权重，流动性处于极低水平。在基本面预期改善和资金流入的共同作用下，低流动性特征使得板块股价表现出较大弹性。

　　融通医疗创新臻选基金经理余思慧表示，从去年三季度开始，创新药相关指数经历了一轮较大幅度调整，板块估值调整至更为合理的位置，部分个股定价接近甚至低于2025年年初水平。在股价回落的同时，行业本身的基本面却未出现恶化，反而在全球学术平台上不断突破，标志性研究成果在ASCO等重要会议上屡获肯定，为未来一年的临床数据验证和转化打下坚实基础。行业已经由交易BD（商务拓展）预期转向交易真实临床数据和商业化兑现，基本面和估值形成错位，为后续行情修复孕育空间。

　　知名基金经理

　　参与医药股定增

　　近期，朱少醒、谢治宇等多位知名基金经理通过定增方式加仓医药股，同样引发市场关注。

　　具体来看，富国基金近日公告，朱少醒管理的富国天惠精选成长参与了国内静脉麻醉创新药龙头海思科的定增，认购84.22万股；同公司老将毕天宇旗下富国匠心成长混合、富国天瑞强势地区精选也一同获配股份。根据海思科发布的发行报告书，此次定增发行价为59.37元/股，较发行底价溢价14.77%。除富国基金外，易方达基金、汇添富基金、诺德基金、财通基金等公募也参与了这次定增。

　　另一家创新药上市公司舒泰神的定增名单则出现了兴证全球基金旗下基金经理谢治宇和乔迁的身影。谢治宇掌舵的兴全合润、兴全合宜、兴全社会价值三年持有三只基金合计认购舒泰神超1700万股；乔迁管理的兴全商业模式优选和兴全新视野定期开放混合则合计认购近1200万股。舒泰神此次发行价为19.71元/股，较底价溢价10.61%。上述所有获配股份均设有6个月锁定期。

　　谢治宇在兴全合润二季报中表示，传统行业中，经历二季度极端下跌后，不少报表优异的龙头企业更具配置价值，而创新药企业正在增强的全球竞争力，在无差别的下跌趋势中被市场忽视。

　　创新与国际化成主线

　　对于医药板块的中长期看法，多位基金经理认为，医药板块后市结构性机会较为明确，但全面反转尚需等待海外商业化放量。

　　赵磊表示，从中长期视角来看，国内医药市场整体仍处于平稳发展阶段，超额收益机会主要来自具备增量逻辑的细分领域，因此持续聚焦两个核心方向：创新药和CXO。

　　对于创新药，行业底层逻辑并未因短期政策扰动而改变，全球定价和出海授权的趋势依然明确，BD大额海外交易持续活跃。去年全年创新药BD交易金额已相当可观，而今年上半年交易额已接近去年全年3/4的水平，表明海外大药企对中国创新药资产的收购节奏仍在持续。

　　展望未来一到两年，板块或将迎来关键催化，即从BD交易逻辑逐步过渡至商业化兑现逻辑。此前被授权给海外药企的多个品种中，进度最快的预计今年底至明年初或可申报全球上市，更多品种有望在2028—2029年左右完成关键临床三期。

　　届时，中国优质创新药大概率将在欧美市场实现销售放量和利润贡献，参照海外大品种在放量期利润率显著提升的规律，头部产品冲击百亿美元级别峰值销售额的长期前景可期。虽然过程中难免面临商业化策略、竞争格局等波折，但中长期方向明确。

　　南方医药创新股票基金经理蔡强表示，医药有望成为下半年市场的结构性主线之一，但更可能向科技、高端制造等方向轮动，而不是成为唯一主线。因为医药目前还是以出海预期为主，并没有实现海外商业化放量，而且板块整体的盈利弹性有限，不足以支撑板块估值的快速跃迁。当前医药的主线是“创新+国际化”，不是笼统的医药板块。值得关注的方向有三个：一是具备全球竞争力的创新药：已有差异化临床数据、明确海外合作方、全球注册路径和商业化地板，其中ADC、双抗、自身免疫、代谢等具有较强的临床价值逻辑。二是景气度向上的CXO/CDMO：在BD浪潮的推动下，创新药产业链上游普遍订单回暖，新分子、多肽、ADC、双多抗及寡核苷酸产业链更具结构性机会。三是创新医疗（维权）器械及国际化：该领域相关公司的基本面在转好，但是市场关注度不高，板块仍处于低位。